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发布时间：2026-10-14 08:38:40

文章来源：WEPOKER官网电子

　　医疗器械行业应用食品行业ღ◈ღღღ，wepoker官方网站ღ◈ღღღ。德州扑克ღ◈ღღღ，wepoker下载官网ღ◈ღღღ，微扑克app下载微扑克俱乐部ღ◈ღღღ，在近期的演讲中ღ◈ღღღ，他回顾了“二战”结束至今81年全球经济社会演进ღ◈ღღღ，他认为人口增长两倍多ღ◈ღღღ，人与人之间贫富差距的扩大ღ◈ღღღ，国家内部的不平衡ღ◈ღღღ，国与国之间的矛盾冲突是理解当前全球性不平衡的主要根源ღ◈ღღღ，这也是理解当下中国经济及其在全球经济中的影响的最为主要的背景ღ◈ღღღ。

　　上半年GDP同比增长4.7%ღ◈ღღღ，落在目标区间ღ◈ღღღ，但是前8个月投资端有所下滑ღ◈ღღღ，消费端增速在放缓ღ◈ღღღ，PPI同比上涨3.8%回升明显ღ◈ღღღ，但是核心CPI微增1.0%ღ◈ღღღ。

　　在李看来ღ◈ღღღ，当前中国经济仍然面临供强需弱的局面ღ◈ღღღ，而这有深层次的结构性根源ღ◈ღღღ，比如2011年到2025年PPI的累计涨幅为0ღ◈ღღღ，过去12年ღ◈ღღღ，居民可支配收入的分布结构几乎没有变化ღ◈ღღღ。对于将投资还是将消费作为推动经济增长的重点的争论ღ◈ღღღ，李认为ღ◈ღღღ，应该把促消费放在首位ღ◈ღღღ。

　　最近日本zljzljzlj精品ღ◈ღღღ，“务实管用的增量政策”在高层会议中被频频提及ღ◈ღღღ。李迅雷认为ღ◈ღღღ，2024年924政策对资本市场的恢复起到了很大作用ღ◈ღღღ，而要改变当前供强需弱的状况ღ◈ღღღ，还需要一个类似924的政策ღ◈ღღღ。

　　具体来讲ღ◈ღღღ，他建议ღ◈ღღღ，中央政府可以加大债务杠杆ღ◈ღღღ，适度宽松的货币政策也可以去掉“适度”两个字ღ◈ღღღ，从而提振中低收入群体的工资性收入和转移性收入ღ◈ღღღ，提振内需消费wepoker官方下载安卓ღ◈ღღღ。

　　近日ღ◈ღღღ，围绕当前宏观政策走向ღ◈ღღღ、如何提振内需消费wepoker官方下载安卓ღ◈ღღღ、AI科技板块未来的投资机遇等热点议题ღ◈ღღღ，腾讯财经以“问计增量政策”为主题ღ◈ღღღ，与李迅雷对话ღ◈ღღღ，以下是对话全文ღ◈ღღღ。

　　Q1ღ◈ღღღ：今年上半年我国GDP同比增长4.7%ღ◈ღღღ，二季度单季GDP增速4.3%ღ◈ღღღ。1-8月份ღ◈ღღღ，社会消费品零售总额同比增长1.1%ღ◈ღღღ，增速较去年继续放缓ღ◈ღღღ。你认为消费增速放缓的原因有哪些？

　　李迅雷ღ◈ღღღ：影响居民消费的短期因素可能是周期性因素ღ◈ღღღ，而长期因素则是结构性因素ღ◈ღღღ。我们存在较为长期的结构失衡问题ღ◈ღღღ。比如ღ◈ღღღ，过去12年ღ◈ღღღ，我国居民的可支配收入结构并未发生变化ღ◈ღღღ。我们一直提倡增加居民收入ღ◈ღღღ，要增加中等收入群体的占比ღ◈ღღღ，但是过去12年没有明显提高ღ◈ღღღ，从收入分布上看ღ◈ღღღ，我国40%的群体拥有70%的收入ღ◈ღღღ，居民收入对消费的拉动作用有限ღ◈ღღღ。

　　供强需弱的格局也已经持续很长时间了ღ◈ღღღ。比如我研究了价格走势ღ◈ღღღ，从2011年到2025年ღ◈ღღღ，这15年当中我们的PPI的累计涨幅为0ღ◈ღღღ，所以我们可能在2011年左右就已经出现了结构性的不平衡ღ◈ღღღ。

　　长期来看ღ◈ღღღ，经济的不平衡是常态ღ◈ღღღ，平衡往往是短暂的ღ◈ღღღ，都是在不平衡之后重新寻找平衡ღ◈ღღღ。2015年我国就出台了促消费政策ღ◈ღღღ，2016年我们推出了供给侧结构性改革ღ◈ღღღ。目前我们面临的消费低迷局面恐怕还会持续较长时间日本zljzljzlj精品ღ◈ღღღ，这需要我们持续推进经济结构转型和推动各方面的改革ღ◈ღღღ。我们提倡共同富裕ღ◈ღღღ、促进消费以及增加城乡居民收入ღ◈ღღღ，这些举措何时可以落地变为现实需要时间ღ◈ღღღ。如果后续我们60%的群体收入占比能够提高ღ◈ღღღ，那么将对我们的结构改善产生有利影响ღ◈ღღღ。

　　Q2ღ◈ღღღ：最近中央高层会议也多次提出ღ◈ღღღ，及时谋划出台务实管用的增量政策ღ◈ღღღ。您预期是否会再次推出“超常规”的政策工具？

　　李迅雷ღ◈ღღღ：从基本面上看ღ◈ღღღ，当前仍然面临供强需弱的局面ღ◈ღღღ，我们的内循环仍然不太畅通ღ◈ღღღ。前8个月固定资产投资下降7.2%ღ◈ღღღ，社会消费品零售总额同比增长1.1%ღ◈ღღღ。出口表现较好ღ◈ღღღ，主要是跟科技革命相关的ღ◈ღღღ，像电子ღ◈ღღღ、通信等板块涨幅较好ღ◈ღღღ，需求量大幅上升ღ◈ღღღ，不仅带动出口大幅增长ღ◈ღღღ，也带动进口大幅增长ღ◈ღღღ。但是ღ◈ღღღ，传统产业仍然不容乐观ღ◈ღღღ，尤其和房地产相关的家电ღ◈ღღღ、钢铁ღ◈ღღღ、水泥ღ◈ღღღ、建材和家具行业并不乐观ღ◈ღღღ。

　　2024年924政策重点体现在对资本市场的支持ღ◈ღღღ，尤其是国家队的入市ღ◈ღღღ，起到了很大作用ღ◈ღღღ。要改变当前供强需弱的状况ღ◈ღღღ，我认为还需要一个类似924的政策ღ◈ღღღ，时间点我认为会在明年年中左右ღ◈ღღღ，还是可能值得期待的ღ◈ღღღ。

　　李迅雷ღ◈ღღღ：我认为主要还是要考虑如何更有力地促进消费ღ◈ღღღ，以及对地方政府债务要有更好的处置方法ღ◈ღღღ。目前地方政府仍然面临比较大的债务压力ღ◈ღღღ，包括地方政府拖欠企业账款问题ღ◈ღღღ、隐性债务以及到期债务的问题ღ◈ღღღ，我认为需要新的政策ღ◈ღღღ。

　　政策层面多次提到要多渠道增加居民收入ღ◈ღღღ。居民收入有4个部分组成ღ◈ღღღ，工资性收入方面ღ◈ღღღ，能否提高最低工资水平ღ◈ღღღ；转移性收入方面ღ◈ღღღ，中央是否可以加大对养老ღ◈ღღღ、医疗和教育的投入力度ღ◈ღღღ；经营性收入和财产性收入ღ◈ღღღ，可能增加的难度会比较大ღ◈ღღღ。所以我认为政策重点要放在工资性收入和转移性收入两个方面ღ◈ღღღ。

　　Q4ღ◈ღღღ：从消费品分项看ღ◈ღღღ，占社零比重最高的单项消费品汽车的零售额同比-18.5%ღ◈ღღღ。你认为针对促消费的措施ღ◈ღღღ，比如家电补贴ღ◈ღღღ、以旧换新等政策可以如何优化？

　　李迅雷ღ◈ღღღ：前几年针对家电产品等方面的补贴肯定是会边际递减ღ◈ღღღ。中国居民的恩格尔系数还是比较高的ღ◈ღღღ，居民日常生活消费的占比还是比较高的ღ◈ღღღ，提振消费可以在这些方面多着力ღ◈ღღღ。

　　现在以旧换新政策的标的单价偏大ღ◈ღღღ，例如ღ◈ღღღ、家电和家具等ღ◈ღღღ，平均单价偏高ღ◈ღღღ，使得中ღ◈ღღღ、小收入阶层的参与度较低ღ◈ღღღ。我估计ღ◈ღღღ，三年里面获得“以旧换新”政策收益的居民不超过20%ღ◈ღღღ，而80%的居民没有获益ღ◈ღღღ。所以wepoker官方下载安卓ღ◈ღღღ，我希望以旧换新政策降低平均单价并且扩大商品品种ღ◈ღღღ，让更多中低收入阶层群体参与以旧换新活动ღ◈ღღღ，从而达到促进消费的目的ღ◈ღღღ。另外ღ◈ღღღ，像生育补贴ღ◈ღღღ、养老补贴等各种补贴还是应该增加ღ◈ღღღ。

　　Q5ღ◈ღღღ：8月信贷同比少增5300亿元ღ◈ღღღ，贷款余额同比增速回落至4.9%ღ◈ღღღ，企业部门和居民部门的信贷均出现同比少增ღ◈ღღღ。为什么宽松的货币政策下ღ◈ღღღ，信贷方面会偏弱？有哪些方面需要警惕？

　　李迅雷ღ◈ღღღ：信贷跟利率有关ღ◈ღღღ，贷款利率应该与当前市场利率水平相适应ღ◈ღღღ。居民都希望提前还贷ღ◈ღღღ，我们能不能把利率水平进一步降低？我认为利率下调是有空间的ღ◈ღღღ。例如10年期国债收益率仅为1.7%ღ◈ღღღ，那么我们的贷款利率是不是可以降到2%以下ღ◈ღღღ。我们现在的名义利率不高ღ◈ღღღ，但是实际利率是并不低的ღ◈ღღღ。

　　当年日本央行在应对泡沫破灭的时候ღ◈ღღღ，日本采取的政策就是不断下调利率ღ◈ღღღ，1996年降到0.5%ღ◈ღღღ，到后来甚至达到0利率ღ◈ღღღ。

　　同样的道理ღ◈ღღღ，我们是否也进入了进一步降低利率的阶段？日本见顶是1991年ღ◈ღღღ，5年之后的1996年它将利率降至0.5%ღ◈ღღღ。中国房地产在2021年见顶ღ◈ღღღ，到2026年也过去5年了ღ◈ღღღ。

　　我们现在的货币政策基调是适度宽松ღ◈ღღღ，什么时候可以把“适度”两个字拿掉？我们的积极的财政政策基调是更加积极ღ◈ღღღ，所以适度宽松的货币政策也可以更加宽松ღ◈ღღღ。

　　Q6ღ◈ღღღ：2024年推出“6+4+2”总共12万亿的化解地方债的方案ღ◈ღღღ，您认为当前中国的债务水平高不高ღ◈ღღღ，应该增加还是减少债务规模？

　　李迅雷ღ◈ღღღ：中国经济虽然增长确实很快ღ◈ღღღ，但是债务增长ღ◈ღღღ、宏观杠杆的水平也超过了美国ღ◈ღღღ，超过了发达国家的平均水平ღ◈ღღღ。过去五年中国政府的债务增长累计达到106%左右ღ◈ღღღ，而中国的名义GDP增速累计达到35%ღ◈ღღღ，也就是说中国政府债务的增长速度是GDP增速的3倍ღ◈ღღღ。如果大家觉得3倍的代价是可以承受的日本zljzljzlj精品ღ◈ღღღ，那我们还可以继续用债务来拉动ღ◈ღღღ。但是中央提出来要高质量发展ღ◈ღღღ，要提质增效ღ◈ღღღ，恐怕也是对于债务增长过快的一种担忧ღ◈ღღღ。

　　我认为中国还可以再继续增加政府债务ღ◈ღღღ。因为中国增加债务没有引发通胀ღ◈ღღღ。中国长期处在低通胀的环境下ღ◈ღღღ，虽然债务增长的效率相对是低的ღ◈ღღღ，但是我们举债空间还是比较大的ღ◈ღღღ。

　　因为美国的通胀率水平太高了ღ◈ღღღ，所以美国不能再举债了ღ◈ღღღ，美国近年的赤字率水平和十年期国债利率都是不断走高ღ◈ღღღ。尽管它的宏观杠杆率水平比较低ღ◈ღღღ，但是它主要是靠政府举债ღ◈ღღღ。美国是通过政府举债来替代居民举债wepoker官方下载安卓ღ◈ღღღ，政府在加杠杆ღ◈ღღღ，居民在降杠杆ღ◈ღღღ，政府举债促进居民消费ღ◈ღღღ。

　　中国政府ღ◈ღღღ、企业和居民三个部门都在举债ღ◈ღღღ，但是把这些债拉长来看wepoker官方下载安卓ღ◈ღღღ，实际上居民部门已经开始降杠杆了ღ◈ღღღ。所以在这种背景下唯有政府加杠杆才能保持经济的平衡ღ◈ღღღ。而且ღ◈ღღღ，政府加杠杆主要是中央政府需要加杠杆ღ◈ღღღ，因为地方政府杠杆的水平已经很高了ღ◈ღღღ。

　　李迅雷ღ◈ღღღ：没有太大影响wepoker官方下载安卓ღ◈ღღღ。9月16日美联储加息之后ღ◈ღღღ，我观察美国股市表现强劲ღ◈ღღღ，这表明加息对资本市场的影响较小日本zljzljzlj精品ღ◈ღღღ。过去美国经济主要依靠消费拉动ღ◈ღღღ，现在靠投资拉动ღ◈ღღღ。像英伟达等高科技公司的毛利率非常高ღ◈ღღღ，资本开支很大ღ◈ღღღ，所以加息对这些公司并没有太大影响ღ◈ღღღ。

　　至于对中国ღ◈ღღღ，也没有多少影响ღ◈ღღღ。美国通胀而中国仍处于低通胀阶段ღ◈ღღღ。我们应该考虑降息ღ◈ღღღ，而不是加息的问题ღ◈ღღღ。虽然中美存在利差ღ◈ღღღ，对人民币升值有些影响ღ◈ღღღ，但是我们也不希望人民币升值过快ღ◈ღღღ，因为人民币升值对出口不利ღ◈ღღღ。美元走强可能导致中美利差扩大ღ◈ღღღ，理论上人民币会贬值ღ◈ღღღ，但是贬值对我们也没有多少坏处ღ◈ღღღ。

　　Q8ღ◈ღღღ：AI板块7月经历深度回调ღ◈ღღღ，9月以来ღ◈ღღღ，市场热度仍然不高ღ◈ღღღ。您认为当前科技股估值是否已经过高ღ◈ღღღ、过热了？AI硬科技赛道是否还有投资空间？

　　李迅雷ღ◈ღღღ：我认为主线还是在科技板块ღ◈ღღღ，如果要切换到其它板块ღ◈ღღღ，需要这些板块的基本面的改变ღ◈ღღღ，这就需要相应的政策或者宏观层面的财政支出力度加大等ღ◈ღღღ，如果这方面没有根本性变化ღ◈ღღღ，那么我认为后续市场的走势还是延续分化的局面ღ◈ღღღ。

　　从今年上半年的数据来看ღ◈ღღღ，AI相关企业的盈利增速在所有行业中是最高的ღ◈ღღღ。当然ღ◈ღღღ，AI本身也存在优胜劣汰的问题ღ◈ღღღ。如果从AI相关的ETF来看ღ◈ღღღ，我还是持乐观态度ღ◈ღღღ。但是ღ◈ღღღ，对个别公司能否在这一轮科技革命中不被淘汰掉ღ◈ღღღ，或者能不能强者恒强ღ◈ღღღ，我认为就存在很大的不确定性ღ◈ღღღ。

　　所以ღ◈ღღღ，我的观点是日本zljzljzlj精品ღ◈ღღღ，AI赛道依然会保持比较强的走势ღ◈ღღღ，但是个股之间会出现分化ღ◈ღღღ。比如科创板里面ღ◈ღღღ，可能80%的利润都是头部一两家公司贡献的ღ◈ღღღ，而板块里面的其它公司可能就没有那么好的成长性ღ◈ღღღ。